香港首支SPAC公司Aquila ACQ-Z(7836)於三月中於正式掛牌。回望過去兩年美股牛市光景，SPAC公司的炒作早已屢見不鮮，惜隨市場轉勢，SPAC炒作於去年告一段落。港交所及監管機構亦維持一貫「後知後覺」的作風，曲終人散後方將SPAC推出市場。SPAC公司結構與正股有異，內裡財技操作超變萬化，投資前誓必審慎。
借殼上市 極速收割
SPAC公司早已存在於資本市場十數年，惟近年美股市況波幅龐大，SPAC漸成為炒作焦點。SPAC精髓在於「借殼上市」，先以一間空殼公司集資上市，於上市兩年內利用集資資金購入項目。市場暢旺下，對「殼」的需求勁高，因一家私人公司若以正途上市，可謂漫漫長路。提前準備報表是籌備上市最重要一環，私人公司多傾向於壓低報表利潤「避稅」，但於港交所主板上市，需提交三年乎合盈利資格的報表，換言之，私人公司如有上市意途，需提前數年預備，若不幸三年後正著熊市，則陷入兩難，若維持報表盈利需年年繳重稅，若放棄則前功盡廢。SPAC則提供上市捷徑，於較低審計要求下，讓私人公司迅速上市，於市況利好下，盡早集資，大炒一番。
股權圍乾 散戶勿近
是次Aquila ACQ-Z(7836)由招商銀行及其旗下高管發起，配合其上市期權(4836)同步發行，只供專業投資者(PI)買賣，明顯監管機構仍在試驗SPAC於港股的可行性。招股書列明收購目標為「綠色能源、生命科學及先進科技與製造公司」，實屬廢話，因SPAC公司收購目標從來只有此類高增值，易炒作行業。以現時市價計算，一手成交動輒近百萬，謝絕散戶，即使家財萬貫亦不宜參與，全因此類全配售，市場缺乏成交的股票，外來投資者若不能接收內幕資訊，早晚招來滅頂之災。
代理人問題 反噬股東
SPAC公司最大風險在於潛在的代理人問題(agency problem)，SPAC公司股份可分兩類，A類股份由投資者持有，B類股份由發行人持有，發行人持有的股份成本極低，另有期權可攤簿現有現股東股份。以Aquila ACQ-Z為例，行使期權前，投資者持股80%，發行人持股20%；行使期權後，投資者持股70%，發行人持股30%。若SPAC成功收購有價值項目，帶升股價，論功行賞，發行人獲利當然無可厚非；惟若SPAC於兩年內未能收購具價值項目時，發行人或會收購價值低於當初集資額項目，再將其無成本股份及期權套現，陷投資者於不義。SPAC的代理人問題於美股極為常見，他朝若投資本地SPAC，務必留意發行人底細，衡量「走佬」風險。
觀乎現時SPAC的發展進程及市況，筆者相信SPAC於短期內不會成為港股炒作目標，現刻只能守株待兔，靜待東風來臨。
文章所載資料乃作為教育投資者的一般資訊，并不構成要約或邀請，亦不構成作出認購或購買文章所提述的任何證劵的任何要約或邀請基礎
The information contained in the article serves as general information for education investors and does not constitute an offer or invitation, nor does it constitute the basis for any offer or invitation to make a subscription or purchase any of the securities mentioned in the article.