逆市急上市 友和進軍資本市場玄機

港資電商友和(2347)於5月下旬始招股,雖我不再年輕,但亦熱衷於網上購物,友和於坊間的口碑頗為兩極,令人又愛又恨。縱下筆時已招股期已過,但坦白來說,此股未知之數過多,認購的動機確實不大,反而其選擇於市況沉寂下依然堅持上市卻值得心思。

逆市下招股因與由

作為大股東,誰不想於市場最熾熱期間上市,回望去年,快手(1024),泡泡瑪特(9992)、思摩爾(6969),於牛市推動下,單靠單一概念就能於資本市場大炒特炒。上市公司於市況差、成交少的情況下依然堅持上市,離不開兩大原因:一、公司資源及日常營運難以再維持財務報表,不得不上;二、襯市況平靜,新股無人問津時上市,製造乾身「殼」。而友和的客觀條件上均乎合上述原因。

維持「靚數」成本高昂

維持報表表現從來都是準上市公司於熊市下最大難題,「砌數」是上市前必經階段,營利乎合上市要求的公司業績需要年年增長,營利未乎合的需「製造」盈利,兩者皆花費大量內部資源及會計成本。於熊市下,年年燒錢守株待「牛」,倒不如乾脆於逆市上市來個了斷。

友和於招股書中披露的報表為截至21年11月30日,依港交所規定,上市文件中會計報表截止日必須在發出日半年內。換言之,友和必須於22年5月30日前公開招股,否則需再提交新一份報表。最後友和於5月26日正式招股,趕及最後尾班車。

細閱友和報表,雖收益年年上漲,但毛利率上已見端倪,對於一家準上市公司,毛利率逐年下降已反映日常經營每況愈下,絕不討好。於會計及銷貨手段上,要透過提高銷貨及降低銷貨成本去調整毛利率亦是常見,但友和依然維持毛利率逐年下調,恐怕銷貨上早已回天乏術,會計師亦無計可施。

沉寂市況 造就股權歸邊

令股權歸邊亦是於逆流下上市的另一原因。現時港交所已禁止新股以全配售上市,換言之市場已不會存在100%的新股乾殼。於新規則下,只有「靜靜雞」上市可令股權歸邊。市道瘋狂下,再冷門的股票均會錄得超額認購,新股回撥機制下,如超額認購15倍以上,公開發售比例由一成提升至三成,街貨持貨量提高三倍,日後施展財技的成效就更低。於現時市況下上市,幾乎可確保不會觸發超額認購回撥,如國際配售貨源全由友好方持有,上市後就最少95%股份屬友方持倉。

對比類近集資額的新股,友和包銷商陣容頗大,當中不乏典型莊家券商,上市後或有炒作。要判斷券商是莊是閒,一、可靠經驗,二、可憑數據,一般散戶券商於CCASS最大持倉為藍籌股,如騰訊(700)、匯豐(5)…如某商CCASS持倉最大倉位為不知名股票,而且持貨比例奇高,則需加倍留意,在此就不指名道姓某些券商,待讀者自行發掘。

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Phemey Pon