受疫情波及，零售綠色債券延至四月下旬開放認購，五月中旬上市。對比原先規模，是次發行額大增三倍，保底利息亦增加半厘。雖認購綠債只求蠅頭小利，但於現時加息環境下，利息與債價的關係絕對是一門值得心思的學問。
舊酒新瓶 玩法如舊
是次為港府首次以港元發行綠色債券，概念與外國近年流行的ESG Investment類似，志在籌集資金投入環保項目。投資私人機構發行的綠色項目需加倍審慎，因常出現「掛羊頭賣狗肉」情況，藉綠色概念斂財（行內稱為Greenwashing）。但對於港府此類信貸評級極高的機構，籌集資金用途實在無關痛癢，是次綠色債券發行形式只屬舊酒新瓶，與過去I-Bond幾乎無異，於保底利率下再跟隨通脹變動。
提升保底利率因由
是次重發綠債，當中保底利率由2厘增至2.5厘最值關注。坊間對綠債加息大為受落，更有所謂分析員認為此舉令綠債更具吸引力，反映其對利息與債價關係不求甚解。本次綠債保底息率上升絕非「益街坊」，只屬跟隨市場利率走向。自去月聯儲局首次加息，更揚言加快加息步伐，市場孳息早已調整。受聯繫匯率影響，與綠債到期時間相若的三年期政府債券孳息率已升至1.9%，是次綠債保底息率上升只因孳息率上升所致，防止日後債價「破發」，影響大眾對政府債券觀感。
加息環境不利債價
息口與債價呈反向關係，現時加息環境下，本次綠債首日表現可能創新低。如單純以財務學現金流模型計算，是次綠債面值一萬港元，息率2.5%，三年年期，半年派息一次，折現率約1.9%，債價只值約$102。當然投資從不可紙上談兵，綠債仍受其他因素影響，上述估值忽略債券貨源集中於散戶、綠債跟隨通脹特性等因素。而且本次債券發行及上市時間之間將再有聯儲局議息會議，屆時會議後講話或會改變未來加息預期，影響債價走勢。
市道低迷 密食當三番
縱然筆者看淡是次綠債表現，但市道低迷，資金過剩，即使收益微薄亦不坊參與，參考過往分配結果，估計是次人均可獲約三至四手。短線炒賣者可守候數天，先待孖倉參與者平倉，避免於市場沽壓過大下沽出；長線持有亦未嘗不可，可視為現金代替品靜待市場良機。
聯繫匯率轉弱 港元加息在即
美元加息下，港美息差持續擴大，市場出現息差套利行為，近月聯繫匯率維持於弱方，港元加息指日可待。對比債價升跌，加息對房地產影響更不容忽視，大量港人持有浮動利率樓宇按揭，美聯儲密密放鷹，是次加息幅度有機會令息率重回昔日金融海嘯前水平，供樓一族應及早準備，防範未然。
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