綠債增本再增息 加息氣侯難獲利

受疫情波及,零售綠色債券延至四月下旬開放認購,五月中旬上市。對比原先規模,是次發行額大增三倍,保底利息亦增加半厘。雖認購綠債只求蠅頭小利,但於現時加息環境下,利息與債價的關係絕對是一門值得心思的學問。

舊酒新瓶 玩法如舊

是次為港府首次以港元發行綠色債券,概念與外國近年流行的ESG Investment類似,志在籌集資金投入環保項目。投資私人機構發行的綠色項目需加倍審慎,因常出現「掛羊頭賣狗肉」情況,藉綠色概念斂財(行內稱為Greenwashing)。但對於港府此類信貸評級極高的機構,籌集資金用途實在無關痛癢,是次綠色債券發行形式只屬舊酒新瓶,與過去I-Bond幾乎無異,於保底利率下再跟隨通脹變動。

綠色債券所籌集資金將用於本地環保項目,但資金籌集目的非本次著眼點。(來源: 綠色債券記者會文件)

提升保底利率因由

是次重發綠債,當中保底利率由2厘增至2.5厘最值關注。坊間對綠債加息大為受落,更有所謂分析員認為此舉令綠債更具吸引力,反映其對利息與債價關係不求甚解。本次綠債保底息率上升絕非「益街坊」,只屬跟隨市場利率走向。自去月聯儲局首次加息,更揚言加快加息步伐,市場孳息早已調整。受聯繫匯率影響,與綠債到期時間相若的三年期政府債券孳息率已升至1.9%,是次綠債保底息率上升只因孳息率上升所致,防止日後債價「破發」,影響大眾對政府債券觀感。

加息環境不利債價

息口與債價呈反向關係,現時加息環境下,本次綠債首日表現可能創新低。如單純以財務學現金流模型計算,是次綠債面值一萬港元,息率2.5%,三年年期,半年派息一次,折現率約1.9%,債價只值約$102。當然投資從不可紙上談兵,綠債仍受其他因素影響,上述估值忽略債券貨源集中於散戶、綠債跟隨通脹特性等因素。而且本次債券發行及上市時間之間將再有聯儲局議息會議,屆時會議後講話或會改變未來加息預期,影響債價走勢。

市道低迷 密食當三番

縱然筆者看淡是次綠債表現,但市道低迷,資金過剩,即使收益微薄亦不坊參與,參考過往分配結果,估計是次人均可獲約三至四手。短線炒賣者可守候數天,先待孖倉參與者平倉,避免於市場沽壓過大下沽出;長線持有亦未嘗不可,可視為現金代替品靜待市場良機。

聯繫匯率轉弱 港元加息在即

美元加息下,港美息差持續擴大,市場出現息差套利行為,近月聯繫匯率維持於弱方,港元加息指日可待。對比債價升跌,加息對房地產影響更不容忽視,大量港人持有浮動利率樓宇按揭,美聯儲密密放鷹,是次加息幅度有機會令息率重回昔日金融海嘯前水平,供樓一族應及早準備,防範未然。

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Phemey Pon

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