澳博供股集資 何氏被逼「焗賭」

數週前澳門爆發疫情,經濟活動幾乎停擺,加上受內地經濟蕭條及封關政策影響,澳門經濟早已危在旦夕。十年前澳門博彩業的光景恐不再復返,惟近日行內有新動靜,澳博控股(880)宣佈向母公司澳門旅遊娛樂借款20億港元,再向進行總額30億港元供股,當中又有何玄機?

於8月3日,澳博宣佈進行四供一供股,總額30.31億,再向母企澳娛20億以年利率4%借入無抵押貸款,合計籌集50億流動資金,剛巧與賭牌續期最低要求50億澳門元淨資本相約,雖然六大賭牌承批公司中,應只有金沙中國(1928)旗下的持牌公司威尼斯人的資產淨值低於50億澳門元,但相信於現時市況仍要集資50億,與續約事宜關聯頗大。

澳博(880)同於日發出通告宣佈向澳娛借款及以四供一供股(來源:港交所通告)

供錢陷阱

先從供股分析,受近年證監會監管下,普遍只可進行「十供一」或「四供一」小比例供股。財技學上,供股主要可分兩類:「供錢」及「供乾」,前者志在「cap水」,常以折讓方式吸引散戶跟供;後者志在令股權重新歸邊,常以溢價方法勸退散戶跟供,令莊家可重新整理股權架構,未來再施財技。是次澳博以折讓33.4%向股東進行供股,明顯為「供錢」行為。為籌集更多資金,上市公司一般於股價高位時「供錢」,但是次澳博選擇於股價歷史低位供股,不太合乎效益,或與續牌「條件」有關。

對比宣佈當日收市價折讓33.8%(供股價2.08港元)進行供股,應可吸引部份愛貪平的散戶跟供。以高折讓方式供股固然是財技陷阱,但真實折讓比率卻更低,以下作簡單計算:

散戶不應以市價對比供股價衡量供股是平是貴,因會忽略供股後淨資產上升及供股被攤薄的情況。宣佈當日收市價為$3.14,總股本58.81億,總市值為184.66億。供股完成後,會額外獲得30億淨資金,假設股價不變,總市值上升至214.66億,而總股本被攤薄至73.51億,即每股其實只值$2.92。

假集資 真「焗賭」

縱觀全個集資行動,與其說澳博向股東籌集資金,不如說何氏一族被逼「焗賭」更為貼切。50億中有20億由何氏旗下的澳娛以4%浮動利率借出,以市道低迷行業的借貸而言,以4%無抵押貸款實屬「半賣半送」。另外30億供股中,因澳娛持股54.7%澳博,當中16.41億又需何氏自掏腰包供股。而其餘13.59億供股額需視乎市場反應,如有散戶選擇不跟隨供股,包銷商法巴銀行及澳博需分別承擔一半股份。故是次50億「集資」中,何氏最少需自掏36.41億,當中仍未計算散戶放棄跟供需「硬食」的股份及聘用投資銀行站台包銷的開支。

何鴻燊以經營賭業造就傳奇一生,但曾揚言十賭九輸,從不參與賭博。可惜人走茶涼,加上賭業輝煌不再,其子孫被更逼注資「焗賭」,實在諷刺。

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Phemey Pon

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