拆解騰訊甩手兩大科網股的背後心思 (上)

2021年受內地政策市與反壟斷法的影響,不單只內房股,其實一眾中概股都無一幸免,作為昔日股王的騰訊(700)當然避無可避,雖然對比被政策嚴打的阿里巴巴(9988)和滴滴(DIDI),騰訊只能算是受了皮外傷,但其實股價在上年都由高位$700跌到只剩$400水平。而且在反壟斷法和數據監控法的陰霾下,機構對騰訊未來的發展前景都不太樂觀。但這隻昔日股王在近期投資上都有唔少動作,先是派發京東作為中期股息,上月更減持有「東南亞騰訊」之稱的SEA (SE),從表面上看,連續甩手兩隻科網股,似乎是看淡這兩間公司,但如果我們細心看,就可以發現不少這兩個動作背後的心思,今日就跟大家一一拆解甩手京東的原因。

派京東股票

騰訊於12月23號宣佈派發京東集團(9618)股權作為中期股息,每21股騰訊就會派1股京東。消息一出其實各界都相當震驚,其一,派發另一間非子公司的上市公司股票算是比較罕見。更加重要的是,騰訊這次派發令到大家都覺得它看淡京東,令京東當日股價大跌7%。本身騰訊持有京東17%的股權,於今次派發14.7%股權之後,只餘下2.4%了右。不過如果我地細心分析相關的通告和會計帳目,就會知道今次的派發並不是減持京東這麼簡單。

為自己「拆彈」

先由騰訊同京東在會計和財技上的關是說起,之前持有17%京東股權的騰訊,在它的會計報表上,其實一直都將對京東的投資視為「聯營公司投資」,簡單來說,在會計學上,當一間公司對另外一間公司有significant influence,即是「重大影響」,就會由被視為聯營公司。騰訊除了持有17%的京東股權外,它的執行董事兼總裁劉熾平其實都是京東的董事。作為內地科網龍頭的騰訊,持有另一間內地電商龍頭大比例的股權,其實在反壟斷法之下,是相當敏感的事,與其說今次派息行動反映連騰訊都看淡京東,倒不如說騰訊是為自己「拆彈」,盡早為自己減磅,減低未來被政策針對的風險,以免步阿里巴巴的後塵。

別以為盈喜勝預期

騰訊派息後大幅減持京東的股票,同日劉熾平亦都辭去京東董事一職,不論是投票權,還是話語權上,都失去了影響力。在會計上,騰訊現在持有大約2%的京東股權,會由「聯營公司」變為「財務資產」,所以只能夠將它手上的京東視為一般的股票投資,再無營運上的關係。順帶一提,當股權資產由「聯營公司」轉為「財務資產」,以往用「歷史成本」計算的資產就會轉作用「公允價值」計算,即是用市價計算,所以騰訊這次行動派發行動是會釋放了大約$850億的價值,而這份收入一般會計入2021年第四季的報表,所以下次看騰訊年終報表時,千萬不要見到多了那麼多收入,就以為盈喜勝預期,傻更更走去入市。

另外,騰訊今次處理京東的方法更加可以證明,今次派股不是看淡京東那麼簡單。有跟開我們

騰訊最大目的

學財技的讀者都知道,一個大股東要將股票甩手,有很多方法,例如配股予第三方,找公司回購,甚至乎直接在市場拋售。但不論配售、回購、市場拋售,還是派實物股票,都必定會為隻股票帶來負面消息,但當中的分別又是甚麼?用配售或者是直接市場賣的方法,接貨的就是第三方機構或者散戶,但如果用派實物股票的方法,接貨的就是騰訊的一眾股東。如果像坊間般看,今次的派發是代表連騰訊都看淡京東,那為什麼騰訊的董事會還要將這些股票派予股東,而不是散貨予街外人?更加重要的是騰訊的董事好多都跟大股東有直接關係,這個做法和搬石頭砸自己腳有何分別?

所以由今次的派發行動不同的細節中,我們可以看到騰訊最大目的,似乎是想減輕因為持有太多同類龍頭企業,而有觸及反壟斷法同數據法的紅線。而將股票派予股東的行動,亦都反映騰訊沒有完全看淡京東。

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Phemey Pon