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向李超人學習
作者 : 股領袖 | (人氣:1410) | 2015-01-13 22:36

 李超人成名發跡的時代,筆者還未出生,未能見證他憑自己努力所建立的李氏王國的過程。對他的認識,只是由上一代口傳、傳記、股票歷史 (例如從匯豐手上收購和記黃埔(13))等。但從這兩年的財經大事中,筆者對李超人的佩服簡直是五體投地,其財技之高明確是首屈一指,「超人」這稱號當之無愧!

    李氏打滾商界多年,由長江塑膠廠到今時今日的長和系,已足證李嘉誠的營商之道是何等成功。如果只計長江實業(1),李嘉誠只不過是香港其中一個靠地產起家的富豪,但是有了和記黃埔(13)這旗艦,其身份就不可言喻了。和黃旗下的業務不少均是戰略業務,例如港口、電訊、能源及基建等,業務範圍遍佈全球,致使李嘉誠在國際政經舞台上發光發亮。除此之外,和黃涉足的業務還有零售及地產,業務佔比均在歐美為主。既然和黃作為李氏王國的旗艦,李嘉誠本人的眼光又是無庸置疑,那麼李嘉誠近年在和黃身上所玩的財技則大有參考價值了。

    早在2013年,李嘉誠已大耍財技,期望能為和黃的負債減磅。當時李嘉誠有意拆售旗下的百佳超市業務,後來又擱置了計劃,改為考慮將屈臣氏集團分拆上市,最後又變成暫時出售25%股權予淡馬錫,先套現逾440億元,分拆上市之事一直只聞樓梯響。到了今年最矚目的新聞,相信離不開長和系重組:先透過「長和」將長實及和黃的資產、業務合併,同時又分拆長實與和黃的地產業務上市(「長地」)。這兩則也是轟動的新聞,當中不少涉及政治因素的考慮。然而,如果專注於其財技面,便會發現一個共通點,就是兩次大型財技中,都是以「分拆」來作為財技的主幹。回想起來,2014年年初,港燈(2638)也是由電能實業(6)分拆出來上市的。在這樣理清下,不難發現長和系的財技動作中,都有分拆的手影。

    當然,李嘉誠不會做蝕本生意,分拆旗下業務上市自然有其好處。首先,和黃本來是一家綜合企業,業務繁多。無論是基金、分析員,還是普通投資者都難以解讀和黃複雜的帳目,但當分拆之後,無疑將旗下業務整頓、分門別類,這樣可以提高透明度之餘,也方便了為公司估值,從而釋放公司的業務價值。另外,分拆之前,所有業務都集中在母公司裏,萬一其中的業務有財政困難,便需於母公司名義融資,以解燃眉之急。如果該業務能於短期內解決,那也算不了甚麼;如果該業務是個無底深潭,便有可能拖累整間公司的業績,公司賺回來的錢也只是去填氹,左手來右手去。如果需要融資來度過難關的話,更會損害公司形象。分拆之後,子公司與母公司基本上是財政獨立,自負盈虧,即使子公司不濟,也只是由子公司融資,不需動用母公司的資金,解決了填氹的財政危機。

    從另一角度看,剛才已說過和黃有不少是戰略性業務。這些實在的硬資產除了為和黃帶來穩定的現金流之外,「戰略性」三字才是這些業務的最值錢之處。不論在經濟發展、軍事戰略等層面,這些業務均是「無得輸」的生意。既然有價有市,不愁沒買家的話,自然不急於求售,而是善價而沽。如其放在綜合企業為其他業務填氹,倒不如斬件分拆上市,應該可享有更高估值,受益的當然是李嘉誠本人以及和黃的一眾股東。

    所以,從和黃近幾年的財技動作中,已能將李嘉誠未來的大方向理出了一個大概。而當長和系重組的動作完成後,長遠而言,「長和」將會持有長實與和黃的非地產業務,跨國綜合企業的定位便更加清晰可見。「長地」只集中地產業務一項,正所謂「花無百日紅」,地產業務不能每年也維持增長。以目前的樓價來看,地產市道的輝煌將不能持續,未來幾年則可能是滑坡的轉捩點。反之,「長和」由於定位清晰,從過往多宗的分拆案例中,筆者認為李嘉誠要將其拆骨來賣的意圖已經很明顯,所以在未來的日子,應該還有不少項目會由「長和」分拆上市。長遠而言,因為「長和」有了這些財技概念,也即是比「長地」有更多刺激股價上升的催化劑,股價應會持續跑嬴,就讓我們放眼超人怎樣大炒「長和」吧!

 

(利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)


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