當前的位置 : 首頁 > 所有文章 > 其他財技
財技股 Business Model 遊蹤
作者 : 股領袖 | (人氣:938) | 2014-03-21 15:50

財技股business model遊蹤        2014321

 

玩財技股,必須翻閱大量案例,掌握幕後莊家操控股價的規律,這有助於倍大回報。從基本說,必先了解財技股的business model,已經能掌握整個財技故事的起承轉合。最近一隻大升特升的股票,相信會是個不錯的教材。

財技股business model的第一步,莊家希望以最低的價錢換取最多的股票。以乾隆科技(1236,註:公司現易名為國農控股)為例,始於2013715日,公司五名董事與要約人訂立股份收購協議,以$1.90出售名下合共34.54%的股權(見表一),買方為一家在香港註冊成立的有限公司,由河北供銷總社間接控制,該社於內地主要從事三農相關業務,包括商貿綜合體、電子商務及農村金融產業,資產規模達500億元人民幣。當此協議完成後,公司部分股權變相由河北供銷總社所持有,正式沾上國有色彩。

賣方名稱

實益擁有人

出售股數

佔已發行股本 (%)

楊慶壽先生

Legend   Isle Technology Limited

24,500,000

9.70

范平尹先生

Sapphire   World Investment Limited

24,500,000

9.70

陳銘傳先生

Star   Channel Technology Limited

18,375,000

7.27

余世筆先生

Star   Orient Global Limited

14,875,000

5.89

廖朝平先生

N/A

5,000,000

1.98


合計

87,250,000

34.54%

(表一:乾隆科技(1236)出售股權之詳情,資料來源:公司公告)

與此同時,買方亦同意以現金認購價值為$247,925,000的可換股債券。如獲全數行使後,河北供銷總社所持權益將會由34.54%增至56.84%(見下圖)1.png

(圖一:乾隆科技(1236)的股權分佈)

    根據收購守則規則26.1,強制要約的持股量觸發點為30%。在上述的股份收購協議下,買方將收購乾隆科技34.54%的權益,超過強制要約觸發點,故此,買方需以相同價錢向其他股東收購其餘所有已發行股份。於此公告日期,乾隆科技有252,600,000股已發行股份,當中買方收購其中87,250,000股,而在上述守則規限下,買方需以$1.90收購餘下之165,350,000股,金額相等於$3.14億元。

2.png

3.png

(圖二:乾隆科技資產負債表,資料來源:乾隆科技(1236)截至2013630日之中期業績報告)

 

    2013823日所刊發之中期業績報告(見以上圖示),公司資產淨值為人民幣1.5億元,折合港幣約1.81億。而根據上述股份收購協議,總作價為4.8億元,這多出來的部分,亦即3億元,便是殼價。

    20131014日,要約人提名六名新執行董事,相信交易已順利完成,新殼主亦已順利接手,公司成為河北供銷總社於海外唯一的融資平台。

新執行董事名稱

背景

陳立軍先生

河北農資總經理及要約人董事

任海先生

河北農資副總經理

彭國江先生

河北農資副總經理

張彥惠先生

要約人董事,前河北供銷社理事會主任

張宇亮先生

廣融投資管理有限公司主席兼總經理

溫媛怡女士

PMI投資部副主任

(表二:新執行董事資料及背景,資料來源:公司公告)

4.png

(圖三:乾隆科技完成交易後之股價走勢圖)

 

    從圖三可見,在這一連串的財技動作後,其股價拾級向上,升勢凌厲。不過從財技角度看,這隻股票本來不算十分乾,從以上圖一的股權分佈可看到,於股份收購協議時,公眾持股量多達五成,只屬四成乾左右,但為何股價仍能炒起?而且升勢還十分驚人呢?

    據周顯大師的文章推論,原來在習近平執政下,其執政作風主張節約從儉,打擊貪污腐敗,嚴厲減少「三公消費」。過往奢華送禮的作風不再,官員們則以推高股票作為變相送禮的手段。莊家或大股東事前已通知親戚好友買入股票,待公布利好消息情況下,推高股價,吸引散戶入市,自己再在高位沽出鎖定利潤,這樣便能神不知鬼不覺地「轉移財富」,即使被相關司法機關調查,也只能說自己投資眼光好,回報豐厚,極難甚至不可能證明兩者之間有著貪污行賄的行為。無獨有偶,這次股權買方有著內地政府背景,更顯得這些推測有著千絲萬縷的關係。當然,在這熱潮下,便宜了不少小股民,可以在這大升浪中坐坐「順風車」。

    然而,現時股價已累積了相當驚人的升幅,已經再沒有投資價值。以今天收市價($3.16)計算,現市值41.97億元,如果計及未獲行使的可換股債券,市值將會更大,對大股東或莊家而言,現時再推高股價的誘因已經不大。所以,當公司已經炒高股價,便來到business model的第二步,將最少的股票換最多的錢。該公司最近亦有一連串的財技動作,均顯示出大股東有減持意欲,所以現時再買入股票已沒有值博率。

    例如在2013126日所發出之公告,董事會建議更改公司名稱為「國農控股」,雖然更改公司名稱不會令股東有任何特益,但對大股東而言,推高股價後更改公司名稱便能吸引散戶於高位增持股票。在這則公告中列明,董事會相信更改公司名稱「能帶來煥然一新的公司身份,亦更能反映本公司與其新控股股東之間的關係」,一般不知情的散戶看到這理由,便會憧憬公司有全新的發展大計,從而買入股票,這樣便變相接了大股東的火棒。

    期後,公司於20131224日稱,公司與新源泰豐農業資產管理有限公司訂立諒解備忘錄,擬成立一家合資公司發展中國農業金融業務。從表面看,大股東極有可能繼續發放利好消息推高股價。因為緊接這則消息後不久,於2014115日,董事會便建議進行股份拆細,每股面值0.1港元將各自拆細為四股面值0.025港元的股票。在通常的情況下,公司在股價高位進行股份拆細只有一個理由,便是達到派貨的目的。因為在股價炒高後,買入股票的入場費相對便貴了,如果成本太高,未必能吸引到廣大投資者買入股票,若然投資者不買入其股票,便會對大股東派貨造成不便。所以當股份進行拆細後,股票價值相對便宜了,便能重燃散戶買入的欲望,甚至吸引一些對公司股價走勢不太了解的股民,以為股價處於低位,便能「擴闊股東現時基礎及增加股份流通性」。

    相隔只有兩星期左右,於同月28日,公司接獲百豪(香港)有限公司悉數轉換價值1.5億元的可換股債券,公司需以$1.90配發79,477,642股股份,相當於擴大後股本23.93%。同樣道理,基於可換股債券的特質,大股東站在近乎必勝的處境下,行使可換股債券的目的只是希望隨時可減持手上持股。

 

5.png

(圖四:可換股債券獲悉數行使後的股權分佈)

 

    當大股東手上的可換股債券均變成股票後,便能於市場上出售持股,所以這也可視作大股東意欲減持的又一警示。最後,於2014213日,公司發表盈利警告,預告去年度截至1231日錄得虧損。管理層可能堅稱這只是短暫問題,未來將會改善虧損情況,令股民相信股價正處於低位,方便日後大股東繼續派貨。

    總結來說,國農控股現時已無投資價值,反而可能處於股價向下的轉捩點,從大股東更換核數師、更改公司名稱、於高位進行股份拆細、悉數兌換可換股債券、發表盈警等等的種種跡象,大股東出售持股的意欲極高,不過一切皆處於猜測階段。但是,如果在未來的日子,公司宣佈進行股份回購、派送紅股、供股或者配售股份,便越來越確定大股東減持的意欲了,若然散戶再追入相關股票,蒙受損失的機會亦隨之提高。筆者希望透過這故事,帶讀者從莊家的心理角度出發,明白莊家玩弄財技股的過程,使大家更易掌握財技股的business model,日後便懂得避開財技陷阱,明哲保身。

 

(利益申報:執筆時,筆者並沒有持有上述股票)

 

(以上純屬個人意見,並不構成任何投資建議或勸誘。)


-->
免責聲明:以上的推介並不構成任何投資建議,投資涉及風險。