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只是2選1,也揀錯,只好繼續等
作者 : Phemey | (人氣:1203) | 2014-04-20 13:43

永利地產發展(864)在2013年3月從母公司永利控股(876)分拆出來上市,通過這種分拆,永利控股大股東因而多了一隻殼,作為利用財技分析法的投資者,我在沒有深思熟慮的情況下,推斷永利控股會把這分拆出來的殼賣掉,當時諗,如果永利控股大股東不是想賣殼,點會搞場大龍鳯,大費周章,花錢兼花時間,把只擁有35個物業的物業控股公司分拆出來。

雖然不知道大股東何時會賣殼。但由於我在數月前買入此股時,認為買入價夠便宜,市值比四億多殼價還要低以外,更奉送資產淨值達九億多的35項香港物業。所以我以閒錢買入此股,準備等上二三年,希望能獲取幾倍的回報。

但最近發生的事,證明諗野真系要諗得深入啲及全面啲,否則捉到鹿都脫唔到角,我雖然估中了永利控股大股東搞分拆是想賣殼,但卻從二選一中選錯了,大股東是賣了阿媽留番個仔,當時如果諗野諗得全面啲,應會把下面這個Scenario諗出來:大股東對永利控股本業已經意興闌珊 ,不如把殼賣掉,但如要賣殼,也要把永利控股內最容易處理的貴重資產取回來,與其到時先搞,多了重麻煩又影響賣殼,不如預早安排,這個安排最絶妙之處,就是可通過分拆搞多隻殼出來。如果當時識得咁諗,就算不單單落注於永利控股(876),也應該同時落注於阿媽同阿仔,如當時這樣做,便唔會走了這個寶了。

話說回來,究竟永利控股(876)大股東賣了殼后,永利地産(864)還有沒有投機價值呢?

首先,大股東在賣走了一手創辦多年的上市公司後,會不會在短期內再賣分拆出來的殼,我覺得機會是存在的,因為永利地産經營的地產投資業務,是否利用上市公司去經營,基本上沒有帶來太大分別,倒不如把殼賣了,把套現的資金用來增加投資組合的物業,可能更為化算,既然連經營多年的母公司也可以賣掉,只要價錢合理,賣仔更加是全無心理包袱。

假設大股東短期內直會賣殼,下一步,我們要分柝一下(876)賣殼後,究竟對大股東在(864)的控股權有何影響,在未賣殼前,大股東直接擁有及通過(876)間接擁有永利地產的股本分別約為58%及17%,合共約為75%。賣殼后,由於賣殼交易條件包括實物分派,其中(876)擁有的約17%(864)股本需要按比例完全分派給(876)於賣殼前的原股東,買殼股東並沒有享受獲分派的權利,當分派完成后,大股東將獲得分派約12%的(864)股本,加上之前直接擁有的58%,合共直接擁有約70%(864)股本。

大股東表面上對(864)的控制是減弱了,他的控股比例從約75%減少至約70%,這減少的約5%是分派了給賣殼前(876)的其他股東,但由於分派比例是0.2048,對於擁有小於十手(876)的股東,所獲分派的(864)皆屬於碎股,此之所以,(864)的乾度,只因(876)賣了殼而輕微減低了,如大股東在分拆後一直收貨,這股票其實也將會越來越乾,有利大股東能以更高價錢將這靚殼出售。

對於賣殼的時間,有一點我們必須留意,這類股票一般在上市後約一年才值得留意,因上市規則規定上市後一年才可以賣殼,永利地產發展在2013年3月上市,現在剛過了一年,所以絕對值得留意。

最後,從價值投資角度,公司截至2013年6月30日的資產淨值為九億,折合約每股 $2.35 。雖然說炒一般實業股時資產淨值並不有太大參考作用,但一隻殼股賣殼時的賣價卻和其資產值掛鉤,所以當我們炒賣殼時資產值的參考作用便較大了。如假設殼價為4.5億元,折算每股為1.16元,即每股總值共為約3.51元,由於現價只為 0.72 元,下跌空間有限,如真的賣殼成功,潛在升幅極為可觀,對於我,反正貨已買了,我願意繼續等。


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作者 - Phemey.com 投資創業網絡的創辦人, 通天密碼系列作者, 香港投資日報出版人, 周顯股票課程的搞手。
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