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下一個牛市頂
作者 : 股領袖 | (人氣:561) | 2014-06-08 16:14

在較早前,在《萬事俱備,只欠東風》一文中,筆者約略提及了對後市的一些看法。筆者認為現階段大市也不會有太大的升幅,即使有了資金流,有了催化劑,唯獨欠缺了時機。筆者在文中提出,隨著十月的滬港通正式開通,市場氣氛才會慢慢回復點人氣,重新吸引資金入市,到時才可有比較明顯的升幅。所以,當最近恆生指數又升至23,300點,身邊朋友不知為何覺得異常亢奮時,筆者也是不以為然。畢竟翻看恆生指數最近兩年的圖表,在2012年9月升穿20,000點後,最高也只是升至23,700至23,800點左右,除了2013年6月時鬧出錢荒,以致最低跌至19,426點外,大市就在這3,000點的區間不停浮動著。其實,在執筆寫此段時,確實也有點矛盾。矛盾的是,希望自己的分析方向無誤,能讓眾多讀者受惠,捕捉到一個不錯的升浪;同時又希望自己有細節遺漏,大市可以在十月之前突破以上區間,升幅能在國際市場中吐氣揚眉。這點且看往後的故事發展如何了。

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回歸現實,於此淡靜市況,當然也不是守株待兔,只靜待牛市來臨。因為機會只會留給有準備的人,等到升勢凌厲時才察覺,已經比人遲了一步,便宜貨已給人掃清光,自己只能在高位接貨,無疑徒添投資的風險。正所謂「快人一步,理想達到」,筆者就在這星期做了點資料搜集,希望和各位讀者分享。

若然十月的滬港通真的是大市的觸發點,讀者可能會問,那麼大市的目標升幅會是多少?首先筆者相信,大市現時處於牛市當中,只不過這頭狂牛暫時仍在昏睡狀態,當它甦醒過來,狂牛便會出閘,像巴斯光年一樣一飛衝天。所以,筆者翻查了由1997年-2012年的幾次金融大事紀,希望以最簡單的市盈率看出端倪,看看狂牛出閘時,指數會升至甚麼水平。

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(圖二:1997-2012年的金融大事紀的市盈率。資料來源:恆指服務公司,經筆者自行整理)

當筆者將資料整合完畢後,便得出了一個結論:在這五次的事件中,在正式步入跌市之前(2003-2004的SARS除外),恆指的市盈率一般也能升至20倍或以上,平均數為22倍左右。至於熊市時的低位,市盈率的平均數則約為10倍。有了這些數據作為基礎,便能以恆指現時的情況作為對比,看看現時入市的值博率,與及當下次牛市來臨時,恆生指數會是怎樣的光景。根據彭博資訊,恆生指數星期五收市報22,951點,市盈率為10.75倍。如果牛市最瘋狂的時候的確能升至22倍的話,只要略為計算,便能得出46,969點的答案,距離現時的點數約有104%的升幅。

筆者曾經將以上整合的資料與結論跟身邊朋友分享,得回來的回覆是:「有沒有這麼誇張?」然而,筆者認為「沒有最誇,只有更誇」,若然上述推論正確,最後的因素則要看這個升市要用多少時間了。因為以上的推算並沒有計及企業增長的因素。當經濟好轉,企業願意增聘人手,失業率低便能刺激消費,帶動經濟增長,同時企業又會加大投資,藉此擴充版圖,這又會掉過來增加企業盈利,形成正面循環。從簡單的數學上看,市盈率的分母是每股盈利,假設盈利增,而總發行股數不變的話,每股盈利便會增加,市盈率自然拉低了。所以,當一眾藍籌公佈業績時,市盈率便有可能拉低,從而為恆指製造更大的上望空間。若然這段升市需時兩三年,最終的指數升至約5萬點,甚至更高的水平,也並非遙不可及的事。

事實上,筆者亦知道坊間有些機構曾發表報告,指下一個牛市頂將會見5萬點,不過內容並無提及推算的過程,也沒有指出原因,感覺上好像隨口說出一個數字而已。同時筆者也知道,有位著名的財經專欄作家,也提出過這套邏輯,以8倍見底,23倍見頂來預測恆指的最高最低位。筆者這篇文章,可說是這套邏輯的佐證。

綜合以上所說,恆指現時只有約11倍市盈率,可說是接近低位。即使對投資毫無概念,現時買入的話,相信亦不會招致很大的損失。只要花上幾年時間,便能獲得一倍或以上的回報,對一些認為財技股很高風險、深信基本分析的投資者來說,已經非常可觀了。既然大方向認為現今處於牛市,投資者便應捕捉每一次下跌的機會,積極買入,往後的日子自然會有收成。至於何時會升至5萬點呢?Who knows!不過筆者也可從歷史分析,希望能理出一個大概的框架,不過基於篇幅有限,之後有機會再行文探討。


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