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供股攤薄真兇是「向下炒」
作者 : Phemey | (人氣:1357) | 2016-12-20 00:19

證監會及港交所在本月初突然罕有發表聯合新聞稿,表示正密切監察在供股及公開發售中,放棄認購的少數股東權益遭大幅攤薄的事宜。首先我們要分清楚供股與公開發售的分別,簡單地說,供股是有供股權的供股計劃,而公開發售則是沒有供股權的供股計劃。明白這個重要分別後,上述的「放棄認購的少數股東權益遭大幅攤薄的事宜」是需要作出作進一步的概念釐清。

為了方便讀者容易理解,假設有一家上市公司擁有已發行股數100股,需要供股集資100元,股價現為1元,公司可以下述兩種方式供股而達到同一集資額。

(1)發行100股,即1供1,供股價1元,即零折讓來集這100元;也可以

(2)發行1000股,即1供10,供股價0.1元,即折讓90%來集這100元。

如用供股方式,於除權日,除權正股與供股權會分離,假設於除權日前收市價,股價維持1元不變,除權正股的理論調整價相對應上述(1)及(2)的情况如下:

(1)〈(1元×1)+(1元×1)〉/(1+1)=1元

(2)〈(1元×1)+(0.1元×10)〉/(1+10)=0.18元

有了「除權正股的理論調整價」,我們便可計算「供股權理論價」,其方程式為(「供股價」-「除權正股的理論調整價」)/每一股可供的股數),所以相對應上述(1)及(2)的情况如下:

(1)(1元-1元)/1=0

(2)(1元-0.18元)/10=0.082元

假設股價不跌 散戶可沽股逃過攤薄

所以,對於所謂在供股中放棄認購的少數股東權益遭大幅攤薄這說法,若股價不因供股消息而產生變動而維持於1元,其實股東即使不參與供股,這個因「除權正股的理論調整價」令權益遭攤薄的這部分,其實是跑去了「供股權」上,股東只需在除權後盡快把「供股權」沽出便可。但對於以公開發售形式供股的情况,因為在除權時,沒有「供股權」的產生,所以如果在除權前一直持股至除權後,他的權益是真真正正被慘遭攤薄,但其實只要他在除權日前沽出,便能逃過硬遭攤薄的厄運。

此之所以,對於所謂在供股中放棄認購的少數股東權益遭大幅攤薄這個說法,其實沒有說出真正問題。通常這種「大比例、大折讓」的供股,其最大的問題,是因為伴隨這種供股方式背後近乎必贏的莊家炒股心法,這心法就是名震天下的「向下炒」大法,雖然不容易用三言兩語解釋清楚什麼是「向下炒」,但如你用心思考下面這句話,並且能夠真正參透,你便會明白什麼是「向下炒」:大股東通過「大比例、大折讓」供股,把他認為只會長期向下跌的終極廢紙,用大折讓價錢銷售給你,他絕不介意你參與供股去攤薄他的股權,他只希望你會用你囗袋內的真金白銀去買供股出爐的股票。

由於懂得這種屠殺散戶手法的散戶愈來愈多,所以只要一出這種供股通告翌日,股價裂口下跌三至五成已成常態。因此,少數股東權益不是因為放棄認購而遭大幅攤薄。若出了供股通告後股價不變甚或上升,便不會出現權益攤薄問題,因為只要在除權前沽出股票便可。真正原因是因為「大比例、大折讓」供股這件事,會令股價跌到阿媽都唔認得,亦因為愈來愈多人知道這類股票真係你供埋我個份,所以「供股權」的真正價值是接近零,所以沽供股權對彌補權益遭攤薄的幫助唔大。

散戶不認輸跟供 墮無底深淵

若散戶懂得因一次權益遭大幅攤薄而遠離這股票,傷害只是one-off,最大問題反而是因為不想認輸,不想遭攤薄而繼續供股,這種不願認輸而希望通過參與供股去「溝淡」每股買入成本,才是「大比例、大折讓」供股的最大問題,這種令散戶輸完又來過,就像跌入無底深淵的輸錢局,才是要禁止這種供股方式的最大原因。


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作者 - Phemey.com 投資創業網絡的創辦人, 通天密碼系列作者, 香港投資日報出版人, 周顯股票課程的搞手。
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