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永利地產發展(864)
作者 : Phemey | (人氣:2056) | 2016-10-25 00:23

我有不少在商界做生意的朋友,一直有些根深蒂固的誤解,以為買細價股很危險,因為他們誤以為細價股就等於老千股。實情是,如果不花時間做股票研究,買大價股如思㨗環球(0330)或渣打銀行(2888)也可以輸死人。但是,只要學習基本財技知識,並願意花一點點時間做些簡單研究,其實有不少細價股,極具投資價值,買入這類股票,主要不確定性就是等待時間,因為通過公開資訊,你很難估計股價何時可反映公司真實價值。


現嘗試以一隻我已買入多時的一隻股票,來解釋一下這個道理。這隻股票是永利地產發展(864),它在2013年3月從母公司永利控股(876)分拆出來上市,通過這種分拆,永利控股大股東因而多了一隻殼,作為利用財技分析法的投資者,我在沒有深思熟慮的情況下,推斷永利控股會把這分拆出來的殼賣掉,當時諗,如果永利控股大股東不是想賣殼,點會搞場大龍鳯,大費周章,花錢兼花時間,把只擁有35個物業的物業控股公司分拆出來。


由於不知道大股東何時會賣殼。我在二年多前用平均價約$0.7買入此股,認為買入價夠便宜,市值比當時四億多殼價還要低以外,更奉送資產淨值達九億多的35項香港物業。所以我以閒錢買入此股,準備等上二三年,希望能獲取幾倍的回報。


但後來發生的事,證明諗野真系要諗得深入啲及全面啲,否則捉到鹿都脫唔到角,我雖然估中了永利控股大股東搞分拆是想賣殼,但卻從二選一中選錯了,大股東是賣了阿媽留番個仔,當時如果諗野諗得全面啲,應會把下面這個Scenario諗出來:大股東對永利控股本業已經意興闌珊 ,不如把殼賣掉,但如要賣殼,也要把永利控股內最容易處理的貴重資產取回來,與其到時先搞,多了重麻煩又影響賣殼,不如預早安排,這個安排最絶妙之處,就是可通過分拆搞多隻殼出來。如果當時識得咁諗,就算不單單落注於永利控股(876),也應該同時落注於阿媽同阿仔,如當時這樣做,便唔會走了先賣阿媽這個寶了,當永利控股(876)賣殻後,股價升了近十倍。


話說回來,究竟永利控股(876)大股東賣了殼后,永利地産(864)還有沒有投機價值呢?


首先,大股東在賣走了一手創辦多年的上市公司後,會不會再賣分拆出來的殼呢?我覺得機會是存在的,因為永利地産經營的地產投資業務,是否利用上市公司去經營,基本上沒有帶來太大分別,倒不如把殼賣了,把套現的資金用來增加投資組合的物業,可能更為化算,既然連經營多年的母公司也可以賣掉,只要價錢合理,賣仔更加是全無心理包袱。


假設大股東短期內會賣殼,下一步,我們要分折一下(876)賣殼後,究竟對大股東在(864)的控股權有何影響,在未賣殼前,大股東直接擁有及通過(876)間接擁有永利地產的股本分別約為58%及17%,合共約為75%。賣殼后,由於賣殼交易條件包括實物分派,其中(876)擁有的約17%(864)股本需要按比例完全分派給(876)於賣殼前的原股東,買殼股東並沒有享受獲分派的權利,當分派完成后,大股東將獲得分派約12%的(864)股本,加上之前直接擁有的58%,合共直接擁有約70%(864)股本。


大股東表面上對(864)的控制是減弱了,他的控股比例從約75%減少至約70%,這減少的約5%是分派了給賣殼前(876)的其他股東,但由於分派比例是0.2048,對於擁有小於十手(876)的股東,所獲分派的(864)皆屬於碎股,此之所以,(864)的乾度,只因(876)賣了殼而輕微減低了,如大股東在分拆後一直收貨,這股票其實也將會越來越乾,有利大股東能以更高價錢將這靚殼出售。


最後,從價值投資角度, 根據公司2016年中期業績,資產淨值約為11億,折合約每股 $2.85 。雖然說炒一般實業股時資產淨值並不有太大參考作用,但一隻殼股賣殼時的賣價卻和其資產值掛鉤,所以當我們炒賣殼時資產值的參考作用便較大了。如假設殼價為6億元,折算每股為1.54元,即每股總值共為約4.39元,由於現價只為 1.25元,下跌空間有限,如真的賣殼成功,潛在升幅極為可觀。


轉另一話題,相信各位讀者也知道, 我很喜歡買入重組股, 原因是幫助一隻重組股復牌所需之成本非常高, 加上這是一個高技術含量的遊戲, 白武士通常也是一名財技高手, 因此在復牌後, 股價大升的機會也會較高, 讓白武士能套回重組股票之成本. 而最近就有一隻股票剛在星期一復牌, 他的名字相信很多細價股玩家也不會感到陌生, 他就是伯明翰環球 (2309.HK).

 

他於 2014年底開始停牌, 之後白武士於 2015年出現, 筆者簡單地講解一下其股本重組方案, 公司會先將股票二十合一, 之後公司會進行二供一, 由白武士包銷, 供股價為 0.08港元, 供股完成後, 公司之已發行股數會變為 7 億多股, 就算沒有任何散戶供股, 2億多股的供股股份全由白武士包銷, 他也只是持有33%之股權, 看似並不集中, 但其實公司將會另外發行 31億股新股給白武士, 認購價同為 0.08港元, 除此之外, 白武士還會認購 18億股的可換股票據, 而在當全數換股後, 白武士之持股價大升至 40億股, 持股百份比高達八成, 因此這股在重組完成後, 股權也是非常集中. 但這股票最吸引筆者的地方, 就是其白武士, 因他就是大名鼎鼎的財技高手 - 孫粗洪先生, 大部份跟他的名字扯上過關係的股票, 動輒也有倍數之升幅, 所以這次他作為白武士, 叫筆者怎能不期待呢.

 

然而, 在星期一復牌當天, 其股價已經高達 0.6港元, 對比其成本價, 有高達8倍之升幅, 假設所有可換股票據也全數行使, 其市值將高達30億, 大大超出了值博的範圍, 因此筆者也只能望其輕嘆, 把他放在觀察名單中, 等待其股價回落至合適水平時才再作考慮吧.讀者想獲得更多股票知識,可上  www.phemey.com 查詢


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作者 - Phemey.com 投資創業網絡的創辦人, 通天密碼系列作者, 香港投資日報出版人, 周顯股票課程的搞手。
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