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分拆上市的財技
作者 : Phemey | (人氣:1558) | 2016-04-23 00:03

三月份港股持續做好,有不少資金陸續在股市上尋寶,新股市場亦回復熱鬧,劍虹集團控股(1557)的出色表現,令投資者再次對抽新股有所憧憬。


踏入四月份,在新股上市市場,其中有兩只新股,它們的上市方式有別於一般新股上市,它們是採用分拆上市方式上市,第一隻是由結好控股(0064)分拆出來的結好金融(1469),另外一隻是由宏安集團(1222)分拆出來的宏安地產(1243),有別於一般上市方式,分拆上市有其獨特之處,我也想借此機會,希望讀者理解分拆上市所牽涉的財技知識,從而找出分拆上市股票的投機機會。


分拆上市是一種特別的上市方式,由於這間打算上市的公司,其母公司已經是上市公司了,它只是把子公司分拆上市而已。換言之,這間公司的母公司已經有了大量的公眾股東,它只須把準備上市的子公司的股票,平均分派給股東們,便已符合新上市公司要把25%的股票讓公眾持有的要求。


這種情況,即是所謂介紹形式上市,是分拆子公司上市的一種方法,它並沒有售出股票,也沒有籌集到資金,但卻多了一間上市公司。以這種介紹形式上市,母公司並不需要把手頭上全部子公司股票,全都發給母公司的股東,母公司仍然可以繼續持有子公司的控制權,只是把手頭上的部分子公司股票,平均分配給股東罷了。


一般來說,這種分拆上市的股票,由於街貨太多,是很難即時炒上的。這得要等到母公司的原股東手上的股票,沽得七七八八,它才有上升的動力。但是,這種分拆上市的股票也有一個好處,就是一旦爆升,將會升到阿媽都唔認得,動力驚人。此外,利用介紹形式分拆上市的股票,與用一般方式上市的股票不同,由於母公司已有公眾投資者,令分拆出來的股票擁有基礎客戶,所以當炒高股價後也比較容易散貨,因此會令股票有被炒高誘因。還有, 用這種方式分拆出來的股票,質地通常比較優良,同時因為分拆過程沒有集資,大股東借用分拆cap水走人機會比較低。


正大企業國際(3839)便是於去年7月3日由卜蜂國際(43)以介紹形式分拆上市,對於卜蜂股東而言,這種上市方式不能為公司籌集資金,所以其上市目的應該不在於集資。另外當公司上市的時候,卻遇上了港股股災,令股價由最高位$8下跌,上市後不到四天,股價便跌剩了一半,市值蒸發了50%以上。


卜蜂國際主要從事生化業務及工業業務,包括銷售金霉素預混劑及鹽酸金霉素,這是用作促進禽畜健康生長、預防或治療禽畜疾病及提高飼養效率的飼料添加劑;公司還是Caterpillar在中國的經銷商,Caterpillar是世界龍頭土方工程機械及建築設備生產商。以最近的收市價計,公司市值約5.3億元,比殼價還要低。


根據公司2015年的未期報告,截止2015年12月31日止收入錄得約1.02億美元,按年下降約13%,純利818萬美元,倒退57.9%,公司擁有接近一億七千萬美元的資產淨值,假設以7.8港元兌1美元的匯價計算,即公司擁有約十三億港元的資產淨值,比公司現時市值高約61%。


這間公司無論資產、業務都甚有價值。由此可見,公司現價正正呈現大幅度的折讓比例。因此,雖然公司上市不久,但由於現價比其真實價值相距太遠,因而造就到能在低位買入的機會。


除了利用介紹形式搞分拆以外,另一分拆上市做法是公開發售,母公司股東未能獲得任何分派,由宏安集團(1222)分拆出來的宏安地產(1243),便是利用這種方式分拆上市,分拆完成後,宏安集團(1222)作為母公司,將持有被分拆出來的子公司宏安地產(1243)的75%股份,餘下的25%股份將會通過公開發售,這種方式的分拆上市,與一般私人公司搞IPO上市無太大分別。


最後一種分拆上市的方式,就是上述分拆方式的混合,母公司股東將獲實物分派子公司的一小部分股票,同時,另外一部分分拆子公司的股票將會通過公開發售,由結好控股(0064)分拆出來的結好金融(1469)便是利用這種方式分拆上市,根據分派,合資格結好控股股東將有權每持有40股結好股份獲發一股股分,分派合共167,755,348股股份,另外公開發售股份合共507,554,481股股份,當分拆上市完成後,母公司結好控股將持有結好金融72.99%股份。


以上兩隻剛上市新股,雖然利用分拆形式上市,但其上市方式比較接近一般IPO上市,估計它們上市之後的初期表現,可參考最近上市公司的表現,劍虹集團(1557),由於集額只得幾千萬,兼且市值細,輕易地便給炒高超過一倍,反觀其他三隻新股,包括香港醫思醫療集團(2138)、興科蓉醫療(6833)及佳源國印控股(2768),由於市值不約而同都超過十億,而集資額亦有數億元之巨,所以在現市況下,由上市至今的股價表現一般。由此推斷,由於宏安地產(1243)及結好金融(1469)的市值也超過十億,集資額也有數億元之巨,預期上市之後的初期表現也將會一般。

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作者 - Phemey.com 投資創業網絡的創辦人, 通天密碼系列作者, 香港投資日報出版人, 周顯股票課程的搞手。
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